目次
1. 来年の日経平均株価を考える視点
2. 現在の日経平均のバリュエーション整理
3. 中心シナリオ：増益率10％・PER19倍
4. バリュエーション変動による上振れ・下振れ
5. 最悪シナリオ：PBR1倍という下限水準
6. 想定レンジのまとめ
7. 投資家が取るべき現実的な戦略
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1. 来年の日経平均株価を考える視点
来年の日経平均株価を考えるうえで重要なのは、「感情」ではなく**EPS（1株当たり利益）とバリュエーション（PER・PBR）**です。
本記事では、
• 増益率10％
• PER19倍
• 下限はPBR1倍
という比較的シンプルな前提を置き、来年の日経平均の現実的なレンジを整理します。
短期の値動きではなく、「投資家がどこを意識すべきか」を明確にすることが目的です。
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2. 現在の日経平均のバリュエーション整理
まず足元の状況を確認します。
• 日経平均株価：5万前後（CFDベースで約5万400〜5万500円）
• PER：18.8〜19倍台
• PBR：1.6〜1.7倍前後
すでに市場は、決して割安とは言えない水準まで評価されています。そのため、来年はEPS成長がどこまで続くかとPERが維持できるかが焦点となります。
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3. 中心シナリオ：増益率10％・PER19倍
来年の中心シナリオとして、「企業利益が前年比10％増加し、PERは19倍を維持」と仮定します。
この場合、EPSは単純に
現在 × 1.1 となるため、指数水準も概ね同じ割合で上昇します。
• 現在5万付近 × 1.1 ≒ 5万5,000円前後
これが、来年の日経平均の理論的な中心ゾーンです。
現状水準と比べると「上値余地はあるが、急騰し続ける相場ではない」という印象になります。
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4. バリュエーション変動による上振れ・下振れ
同じEPS成長でも、PERの変化によって株価水準は大きくブレます。
• 強気局面（PER20倍）
→ 5万8,000〜6万円台も視野
• 調整局面（PER18倍）
→ 5万2,000円前後
金利上昇や海外株式市場（特に米国）の調整が起きると、EPSが伸びていてもPERは簡単に圧縮されます。
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5. 最悪シナリオ：PBR1倍という下限水準
次に、テールリスクとしての最悪ケースを考えます。
PBR1倍は「純資産と同じ価値」であり、先進国株式市場ではかなり悲観的な水準です。
現在のPBRが約1.7倍とすると、
1.7倍 → 1倍
＝ 株価は約60％水準まで下落。
• 5万前後 × 0.6 ≒ 3万円前後
さらに、景気悪化局面では減損などによりBPS自体が下がる可能性もあります。そのため、
2万8,000〜3万2,000円
が「極端な悲観レンジ」と考えられます。
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6. 想定レンジのまとめ
整理すると、来年の日経平均株価の想定レンジは以下の通りです。
中心シナリオ（増益10％・PER19倍）
• 5万3,000〜5万7,000円
強気シナリオ（増益10％超・PER20倍台）
• 5万8,000〜6万2,000円
最悪シナリオ（PBR1倍）
• 2万8,000〜3万2,000円
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7. 投資家が取るべき現実的な戦略
重要なのは、「予想を当てにいく」ことではなく、どの水準でどう行動するかを決めておくことです。
• 3万円台半ば〜後半：押し目として厚く意識
• 3万円割れ近辺：超悲観の最終ライン
金利・為替・米国株の動向を見ながら、分割で買い下がる設計が最も現実的だと考えます。
相場は常に想定外を起こしますが、レンジを持っていれば恐怖はコントロールできます。
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